摩瑞财经周报第九十八期（2025.12.28）

引言

年末及跨年，收官之战，贵金属能否继续狂飙或在某个顶点刹车？低流动性再被利用还是温和过渡；美联储纪要唯一的年末重要的指引。

上周行情回顾：

贵金属市场把“历史性时刻”又提高一截天花板：黄金站上4500美元/盎司后维持在高位震荡，白银则在“库存紧张+利率预期+资金交易”共振下冲破79美元/盎司关口。

黄金的叙事并没有变。央行购买与ETF回流继续给底层需求托底；市场对未来降息路径的押注叠加地缘不确定性，使得黄金的吸引力被反复放大。而白银则更像“黄金+工业金属+交易品”的混合体，今年涨幅显著跑赢黄金，本轮上行被多条链条同时推动。

美军增派特种部队至加勒比，委内瑞拉局势升温。对委内瑞拉总统马杜罗的施压力度，下令封锁进出该国的油轮，宣布关闭委内瑞拉周边空域，并未排除实施空袭的可能性。

美国三季度GDP超预期增长，年化增速达4.3%，数据公布后，标普500指数连续第四个交易日上涨，收盘再创历史新高。经济专家警告，第四季度可能因政府停摆而明显放缓甚至停滞。

日本首相高市早苗于12月25日宣布了总额高达122.3万亿日元的2026财年预算案，创下日本史上最高预算纪录。尽管日本央行加息至30年高位，但日元近期持续贬值，这与市场对日本债务可持续性的担忧密切相关。日本财务大臣片山皋月表示，日本“拥有自由应对外汇市场过度波动的能力”，并强调日元近期的剧烈波动“绝对没有反映基本面”。

黄金上周多趋势210美金，再续快速上涨，冲击4550美元高位。在年末加速上涨。更暗示着跨年更快更高的冲刺行情，叠加白银互动，相互承载。周线支撑已经上移到4450-4470。而高点预计会指向4600-4700。预计下周行情主导多头。任意的行情回调都是相对便宜的价格和位置。多区间定位4520-4700。

下周非美预计多震荡，欧元如若强势多头将剑指1.183-1.1900，如若震荡将在1.1850-1.1700的区间。英镑主多震荡1.3640-1.3380的区间主上波动。

 

货币市场

美元指数整体偏弱运行，周一开盘后持续下行，周二进一步跌破98关口，反映市场对美联储明年降息预期有所升温。周五收于98.07，下跌0.67%。

美股三大股指整体延续震荡上行走势，“圣诞行情”如期而至。标普500指数在周二、周三先后刷新收盘新高。本周道指涨1.2%，标普500指数涨1.4%，纳指涨1.22%。

非美货币方面，日本方面释放强烈干预信号，推动美元兑日元明显回落。弱势美元下，欧元、英镑、澳元兑美元本周均明显走高。

 

市场情绪

高盛大宗商品策略师，金价很可能会超过每盎司4900美元的基本预期。

瑞穗证券，金银价格再创新高，地缘风险外溢但后续动能存疑。

法兴银行，日元复苏可能有限，近期日元“失序下跌”或构成干预理由。摩根大通，日本央行可能继续加息。野村证券，触发日本当局干预的具体水平尚不确定，但大胆行动可能已为时不远。

下周剧震风险点前瞻：年底收官、元旦将至，基本没有重大宏观数据发布，全球金融市场处于极度低流动性状态下运行。

周二03:00，美联储公布货币政策会议纪要。

值得注意这份纪要将受到密切关注，投资者以期从中找到有关美联储下次降息时间的任何线索，市场预计，这份纪要将继续揭示联储官员在短期政策路径上的“强烈分歧”。10月纪要显示“大多数”官员认为可能进一步降息，而“数位”官员则认为12月未必适合再次降息25个基点。

另一个重点是，美国总统特朗普或将提名谁接任美联储主席。无论特朗普选择谁，新任美联储主席几乎肯定会比鲍威尔更加鸽派。

重要数据：

周一23:00，美国11月成屋签约销售指数月率；

周一23:30，美国至12月19日当周EIA原油库存、美国12月达拉斯联储商业活动指数；

周二16:00，瑞士12月KOF经济领先指标；

周二22:00，美国10月FHFA房价指数月率、10月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率

周二22:45，美国12月芝加哥PMI；

周三02:00，美国至1月2日当周石油钻井总数；

周三21:30，美国至12月27日当周初请失业金人数；

周三23:30，美国至12月26日当周EIA原油库存；

周五15:00，英国12月Nationwide房价指数月率；

周五16:50-17:30，法国、德国、欧元区、英国12月制造业PMI终值；

周五22:45，美国12月标普全球制造业PMI终值。

 

· 由于元旦假日，美国并没有什么重要数据将公布。

· 黄金和白银价格创下历史新高，但此轮上涨行情推高价格的速度过快。贵金属在2026年仍有上涨空间，尽管白银可能无法保持其目前的历史高位。高价正在抑制许多行业的白银需求，但如果黄金价格上涨，白银价格也可能随之上涨。但一旦上涨势头减弱，很可能会进入一段盘整期。

· 高盛称：金价将在2026年第一季度回落至每盎司4200美元左右，并在第二季度回升至每盎司4400美元以上的当前水平，然后在第三季度创下接近每盎司4630美元的历史新高，并在第四季度末升至每盎司4900美元的高位。

· 标普500指数周三收盘创下历史新高，距离首次突破7000点大关仅差约1%。该基准指数有望连续第八个月上涨，这将是自2017-2018年以来最长的月度连涨纪录。目前市场动能显然对多头有利，市场走势表明，一些资金正在转向估值较为合理的领域。除非出现外部特别意外的事件，否则股市最容易的路径就是上涨。

休市安排：12月31日周三，部分市场休市和提早休市；元旦周四，全市场休市。

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