摩瑞财经周报第九十七期（2025.12.21）

引言

圣诞节各大市场将休市；美国GDP检验美联储降息成色；临近年末行情收官，各市场将迎来如何的收官之战；流通性问题能否带来异常的行情波动？

上周行情回顾：

11月非农增幅超出市场预期，但失业率上升至4.6%，为2021年9月以来最高水平。同时，10月非农单月降幅创近五年来新高，显示劳动力市场在表面稳健之下已出现明显降温。通胀方面，11月CPI数据全面低于预期，整体CPI同比为2.7%，核心CPI同比为2.6%，双双降至2021年3月以来最低水平。美联储明年1月降息的概率由26.6%上升至28.8%。同时，市场预计到2026年底政策立场将继续放松，对2026年全年降息幅度的预期约为62个基点。

12月19日，日本央行宣布将基准利率从0.5%上调至0.75%。这是日本央行自2025年1月以来、时隔11个月的再次加息，利率水平创30年来新高。此次政策利率调整后，实际利率预计仍将保持显著的负值，宽松的金融环境将继续有力支撑经济活动。日本央行行长植田和男称，将在评估加息至0.75%对经济和物价的影响后，再决定是否加息。

英国央行在周四采取了降息行动，将关键利率从4%下调至3.75%，这是近三年来的最低水平。欧洲央行决定维持存款利率在2%的水平不变，上调明年的通胀预期以及明后两年的经济增速预期。拉加德还提到，鉴于当前的不确定性，欧洲央行无法提供前瞻性指引。

其他重要事件：美国对委内瑞拉采取封锁受制裁油轮的渐进式围堵策略，称不排除与委内瑞拉开战的可能性；对俄罗斯释放若拒绝俄乌和平协议将升级能源制裁的信号；在欧洲层面，欧盟本周就对乌援助达成重要共识，原则上同意在未来两年向乌克兰提供约900亿欧元贷款，被视为欧洲对乌支持“长期化、制度化”的体现。

在过去的一年里，全球政治局势趋于不稳定，贸易战正式爆发。在此期间，美元贬值了9%，黄金价格则创下1979年以来的最佳表现，欧洲国防工业公司的价值大幅跳升65%。在人工智能热潮和高风险债务的推动下，全球股票市场市值增长了14万亿美元，即便政府债券市场因财政预算问题正处于焦虑状态。而油价跌至接近10年来的低点。

黄金上周多趋势103美金，再续上涨，冲击4375美元高位。在25年末有很高的意愿将会突破新高而为26年买下伏笔。黄金的周线支撑已经稳步上移到4280-4300之间。虽然下周圣诞行情，或许流动性问题依旧存在。但总体趋势不变，多区间4300-4450的概率。而小概率空区间4355-4280。

下周非美预计多震荡，欧元震荡区间1.1780-1.1620高抛低吸波动。英镑主震荡1.3430-1.3230区间波动。

 

货币市场

美元指数整体呈现先跌后涨的走势。周初受非农数据喜忧参半、通胀预期反复影响，美元一度下破98关口，但未有效跌破并回升。本周美指收于98.73，上涨0.33%。

美股走势明显分化且波动加剧。全周美股仍以震荡整理为主，结构性行情特征明显。本周整体来看，道指跌0.67%，标普500指数涨0.1%，纳指涨0.48%。

非美货币方面，虽然日本央行加息至30年高位，但日元不涨反跌，美元兑日元周五连续上破156、157关口，本周整体连续第二周上涨，收于157.7。英镑兑美元连续第四周录得上涨，欧元、澳元兑美元则稍微下跌。

市场情绪

高盛预计到2026年12月金价将飙升至4900美元/盎司。

澳新银行称牛市情景下，2026年金价可突破5000美元/盎司。渣打银行认为，黄金价格将于2026年再创新高。摩根士丹利预计明年黄金涨幅将缩小，白银表现落后于黄金。

汇丰预计美元走软将持续到2026年。美银调查显示，更多投资者认为美元被高估。

下周剧震风险点前瞻：圣诞周，因流动性枯竭是否会被利用。

2026年大宗商品展望，美联储利率下降、货币持续贬值、供应端动态以及多元化需求，将推动金价在明年上半年创下4400美元上方的新高。

大宗商品分析师表示，黄金明年没有理由出现暴跌。他们指出：“美联储驱动的持有成本降低，加上预期的收益率曲线陡峭化以及对美联储独立性的潜在担忧，促使我们预测黄金将在2026年前6个月达到每盎司4400美元以上的季度新纪录。

其他央行：

周二08:30，澳洲联储公布12月货币政策会议纪要；

周三02:30，加拿大央行公布货币政策会议纪要；

周三07:50，日本央行公布10月货币政策会议纪要；

周四待定，日本央行行长植田和男在日本经济团体联合会发表演讲。

市场预计：加拿大、瑞士央行和澳洲联储均维持利率不变。

加拿大央行当前2.25%的政策利率“大致处于合适水平”。预计澳洲联储将在2月份恢复加息，明年将加息一次，至3.85%。日本央行为2026年进一步加息保留了空间，但市场目前已习惯预期鸽派加息。

重要数据：GDP数据将检验美联储降息前景！

· 圣诞周在美国通常较为平静，股票和债券市场均在12月24日提早收盘，并于12月25日保持休市。

· 周二公布第三季度GDP的第2次预估值预计将确认美国经济以3.2%的年化速度增长。如果报告显示美国经济连续两个季度增长超过3%，人们会质疑美联储为何在2025年降息三次。在通胀仍高于2%目标、失业率处于低位且股市创历史新高的情况下降息，确实显得不同寻常。

· 根据《股票交易员年鉴》的统计，自1950年以来，“圣诞行情”通常指标普500指数在每年的最后5个交易日及次年前2个交易日平均上涨1.3%。尽管2025年的股指仍有望取得稳健的表现，但基准的标普500指数在12月的表现却不尽如人意，其小幅走低的态势打破了该月份通常走势强劲的历史趋势。

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