MORI财经周报第九十六期
2025-12-15 08:40
摩瑞财经周报第九十六期（2025.12.14）
引言
英、欧、日央行利率主导市场的走向；金银能否扛住利率带来的冲击，年前是否还能再冲顶；重磅非农、CPI登场；非凡的一周，震撼的冲击波和黑天鹅会来吗？
上周行情回顾：
美联储在12月会议上决定降息25个基点至3.50%-3.75%，并启动短期美债的购买计划。初期规模将在第一个月达到400亿美元。美联储将成为主要买家，推动借贷成本走低。而美国总统特朗普仍对降息力度表示不满，认为25个基点的降息幅度“相当小”，本可以翻倍。他还说，立即降息是选择美联储新主席的“试金石”。
日本央行行长植田和男本周表示，日本正逐步接近持续2%的通胀目标。他暗示未来加息步伐不会仅限于一次，为下周可能实施的政策转向释放了明确信号。若央行将利率上调至0.75%，这将是日本自1995年以来的最高借贷成本水平。日元持续疲软是支持12月加息的因素之一。
美联储可能继续降息，成为“异类”。而全球多国央行预计在2026年转向加息，欧洲央行、澳洲联储、加拿大央行等均有加息预期。
美方要求乌克兰在领土问题上作出重大让步，尤其涉及顿涅茨克地区，而乌方坚持俄乌必须按照对等原则同步撤军，反对任何单方面退让。俄罗斯表示要求乌克兰保持中立、不结盟和无核化是解决问题的起点。
其他重要事件：自2019年以来，委内瑞拉一直受到美国制裁，此次美国扣押委内瑞拉邮轮的行动标志着美国对委内瑞拉石油贸易的进一步打压。
黄金上周多趋势180美金，强势上涨，最高4353美元。基于美联储降息的叙事主导。虽然周五断崖式下跌95美金。但不会改变新趋势的形成。或许是更好的接力棒上车。下周正常多区间4250-4380，甚至激进4290-4480都不为过。但需留意下周非农和日本央行加息带来市场剧烈的波动，或许也有短期下挫的可能，空区间4320-4200的小概率。但最终还会避险上涨的走势。
下周非美预计多震荡，欧元主多区间1.1850-1.1680主向上波动。英镑主震荡1.3500-1.3250区间波动。
货币市场
上周美元指数先涨后跌，收于98.40，下跌0.6%，为连续第三周录得收跌。美联储确实降息25个基点并启动短期美债购买计划，美元加速回落。
美股整体偏强但内部结构分化明显。周五美股芯片巨头大跌，再度“带崩”科技股。全周道指涨1.05%，标普500指数跌0.63%，纳指跌1.62%。
非美货币方面，美元兑日元本周经历倒V型走势，先因美元走强而上涨，后因对日本央行后续加息的预期而抹去此前大部分涨幅。欧元、英镑、澳元兑美元均整体走高。
市场情绪
德银、高盛等投行预测2026年美元将因美联储持续降息及其他央行的政策分化而重启跌势。
散户投资者推动近期金价银价飙升，增强了黄金白银的投机性。机构预计2026年黄金平均价格4600美元，而白银又机构预测将高达100美元。
下周剧震风险点前瞻：美联储官员鹰鸽斗法。欧、英、日央行利率“炸街”。非农、CPI来袭。
周一22:30，美联储理事米兰发表讲话；
周一23:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就经济前景发表讲话；
周三22:05，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约联储主办的2025年外汇市场结构会议上致开幕词；
周四01:30，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话；
美联储“鹰派”降息刚刚落地，周五哈马克和施密德讲话再起鹰派，给市场泼了一盆冷水。美股、金银倒头下坠，或许这是一种信号和警告。
下周重点关注美联储理事米兰和纽约联储主席威廉姆斯的讲话。又是“鸽派”的代表。支持降息，甚至50各基点。
其他央行：三大央行连环决策，政策分裂恐引爆跨市场波动
周四20:00，英国央行公布利率决议和会议纪要；
周四21:15，欧洲央行公布利率决议；
周四21:45，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；
周五（具体时间待定）：日本央行公布利率决议；
周五14:30，日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会；
投资者目前预期下周英国降息的概率高达90%，且市场已完全定价到2026年12月前还将有一次25个基点的降息。若降息伴随鸽派信号，可能促使投资者将下一次降息的预期时间提前，并可能为明年的降息预期增加更多基点。这样的结果可能对英镑构成压力。
欧洲央行也将公布其货币政策决定。投资者预期欧洲央行下周将按兵不动，并且市场已计入明年年底前加息的可能性达36%。因此，若央行重申乐观信息，可能助力欧元/美元进一步走强。
日本央行，市场目前认为日本央行下周有75%的可能性加息。市场将仔细揣摩日央行行长植田和男关于未来加息路径的任何暗示，市场焦点将迅速转向央行计划在2026年如何行动的暗示和线索。如果政策制定者未能满足市场最新的鹰派转向预期，日元很可能恢复其主流下跌趋势。此次会议若明确开启新一轮加息周期，不仅将深远影响日元汇率和日本国债收益率曲线，也可能改变全球“套息交易”的资金流向，并对亚太地区其他央行的政策空间产生外溢效应。
重要数据：非农、CPI双雷将至，美元“生死线”已亮红灯？
· 美国将发布政府停摆后的首份非农就业报告，据悉包含10月部分和11月完整数据。根据彭博经济研究的预测，10月非农就业人数可能因大量前联邦政府雇员选择延迟离职而减少1万人，但11月数据将强劲反弹，增加13万人。
· 下周的美国CPI数据公布将成为美元走势的关键转折点。如果CPI数据低于预期（目前最新数据为3%，仍高于美联储2%的目标），将进一步确认美联储降息周期的合理性，美元可能面临进一步下行压力；反之则可能扭转这一趋势。
· 2026年美联储利率路径的不确定性让卖家保持活跃。交易员预计明年将有两次降息，而美联储预测降息幅度会更少，从而引发一场持续的拉锯战，限制了美元的任何有意义的反弹。而日本央行一旦再度开启加息的叙事和节奏，将助推美元跌至深渊。
· 另外市场更大的风险不是“美国衰退导致市场崩盘”，而是“市场崩盘导致美国衰退”。全球股市市值的约三分之二集中于美股，而美股市值的40%又集中于区区十只股票。命运几乎都押注于同一个叙事：成为通用人工智能（gen-AI）浪潮的赢家。这意味着全球超过四分之一的股票市值直接暴露在这一单一押注失败的风险之下。投资者面临的核心风险威胁可能源自金融市场本身。
