摩瑞财经周报第九十三期（2025.11.30）

引言

因芝交所的“宕机拔网线”坏事变好事，黄金白银再续高度；美联储因系列数据回归将会定调降息与否；休假后的资本能否回归搅动更大的波动。

上周行情回顾：

周五，全球最大的衍生品交易所芝商所（CME）因数据中心冷却系统故障，期货和期权交易一度暂停。黄金市场同样经历了一场“惊魂时刻”。CME的技术故障冻结了Comex上的黄金期货和期权交易，导致其价格与伦敦现货价格脱节，交易难度大幅增加。黄金、白银波动剧烈，并在期货价格恢复报价后持续上涨，黄金价格本周涨近150美元，重回4200美元上方；白银涨势则更加凶猛，一度冲上56美元，刷新历史新高。此次停摆波及美国原油、汽油、棕榈油、美国国债和标普500指数期货等合约，甚至影响到外汇交易平台EBS，涉及合约价值高达数万亿美元。

美联储12月降息已成共识，市场对12月降息25个基点的预期升至约87%。理事沃勒、旧金山联储主席戴利主张12月降息，鸽派理事米兰则呼吁多次50个基点降息

美乌推出了新的“19点”和平计划，以替代此前备受争议的“28点”计划。普京：目前尚未有最终版本的和平计划草案，只有乌克兰从其声称属于俄罗斯的领土上撤军，才能宣布停火。现在讨论最终版本还为时尚早。

英国预算案预计到2029/30财年可带来约260亿英镑额外税收，主打增税以提高财政盈余。预算案公布后，交易员加大押注英国央行降息幅度，预计到2026年底将累计降息68个基点。

其他重要事件：特朗普称将对委内瑞拉采取陆上打击；特朗普宣布将“永久停止所有第三世界国家移民”，并计划终止数百万拜登时期的移民许可，取消“非资产贡献者”居留权。特朗普签署行政令，正式启动名为“创世计划”的国家级人工智能发展项目。

黄金上周走出震荡后形成强势187美金的一路上涨，重回4200上方。而周五芝交所的“故障”和休假流动性被利用，让黄金再度打开趋势性的空间。下周正常还会上行，在降息的大概率落地的发酵以及顺势情绪的推动下，下周有望冲击4320上方。而下方的趋势支撑已经上移到4140-4160间。预计多的区间4190-4330。这是非常激进的上涨空间。而温和的多区间则是4140-4300。

非美预期延续多顺势，欧元在1.1750-1.1550主向上波动。英镑在1.3350-1.3150主向上波动，更在于英国降息的发酵而带来资本更多的关注。

 

货币市场

美元指数本周高位震荡后连跌，受弱于预期的零售数据和市场强化的美联储降息预期影响，周内跌破100关口，整体呈回落态势并一度面临自7月以来最差单周表现，周五收于99.47。

美股整体走强，科技板块领涨，受到降息预期增强的推动。AI竞争格局生变，英伟达盘中重挫，谷歌母公司Alphabet再创新高。周四，美股因感恩节休市。本周道指累计上涨逾3%，纳指和标普500指数上涨近4%。

非美货币方面，因美元走势疲弱，欧元、英镑、日元、澳元兑美元均有所走高。其中，欧元英镑澳元兑美元均连续五个交易日上涨。

市场情绪

瑞穗证券认为，“哈塞特”效应或令美元承压。美国银行预计，黄金价格2026年或将达到5000美元。

华尔街多家机构对2026年美股标普500指数进行预测，德意志银行预计目标价为8000点，汇丰预计7500点，摩根士丹利预测7800点。富国银行警告AI交易可能形成泡沫。摩根大通认为若通胀改善，美联储更积极降息，指数有望突破8000点。

下周剧震风险点前瞻：美联储进入噤声期

周二09:00，美联储主席鲍威尔在一场纪念活动中发表讲话。

美联储主席鲍威尔将在下周二发表讲话，但预计他不会提到美联储的货币政策。

重要数据：休假结束，数据洪流来袭！美联储12月是否降息的关键

周一22:45，美国11月标普全球制造业PMI终值；

周一23:00，美国11月ISM制造业PMI；

周三21:15，美国11月ADP就业人数；

周三21:30，美国9月进口物价指数月率；

周三22:15，美国9月工业产出月率；

周三22:45，美国11月标普全球服务业PMI终值；

周三23:00，美国11月ISM非制造业PMI；

周三23:30，美国至11月28日当周EIA原油库存、EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、EIA战略石油储备库存；

周四20:30，美国11月挑战者企业裁员人数；

周四21:30，美国至11月29日当周初请失业金人数；

周四23:00，美国11月全球供应链压力指数；

周五23:00，美国12月一年期通胀率预期初值、12月密歇根大学消费者信心指数初值、9月核心PCE物价指数年率、9月个人支出月率、9月核心PCE物价指数月率。

日央行行长植田和男讲话将决定政策走向。植田和男将于12月1日在名古屋发表讲话，市场将密切关注其对“春斗（春季工资谈判）初步势头”和“基础通胀向2%回升”的最新评估。若其发表积极评论，将被市场视为12月加息的强烈信号。

周一美国将公布11月ISM制造业PMI指数，市场预期由前值48.7微升至49.0，虽仍处收缩区间，但美国地区联储调查显示就业改善对指数形成支撑，库存与供应商交货亦可能带来积极影响，若数据超预期或强化市场对制造业触底回升的判断。如果11月服务业活动再次健康增长，将支持美联储内部的鹰派，而如果突然跌至50.0或更低，则将支持立即降息的理由。

 周三ADP就业报告，10月新增就业岗位4.2万个，高于预期。与ISM的PMI数据一样，任何方向的意外都对宽松预期以及美元构成对称风险。

 周五，焦点将转向9月的PCE通胀和个人消费指标。尽管美联储更渴望看到11月的数据（发布日期尚未确认），但9月的报告仍将被关注，特别是如果新入数据继续就经济状况发出混杂信号的话。市场预计9月整体PCE同比将从2.7%微升至2.8%，而至关重要的核心PCE价格指数预计将同比保持在2.9%不变。

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