摩瑞财经周报第八十二期（2025.8.31）

引言

特朗普和美联储的争斗进入白热化；黄金先涨为敬；非农数据最终会夯实9月降息与否的命运。有理由相信下周将是经济界承上启下的窗口。

上周行情回顾：

特朗普罢免美联储理事库克。这是美联储111年历史上首次出现总统解雇理事的情况。特朗普考虑让已经提名为理事的斯蒂芬·米兰来取代库克，如果实现，理事会的多数席位将由特朗普任命的人占据。另外，特朗普政府还在评估如何对12家地区联储施加更大影响。地区联储主席的选任与连任过程由地区联储银行董事会与理事会共同承担，政府若重新评估这一过程，将标志着特朗普对美联储的掌控又进一步。

上周的数据喜忧参半，DGP上修至3.3%，失业金减少22.9低于预期，而通胀PCE物价指数小幅上涨，核心PCE通胀达2.9%为2月份以来的最高，但市场仍然认为鸽派9月降息的预期。美联储官员意见分歧不一，有坚持9月降息25基点，也有接近50个基点，也有因为通胀逐步抬升，降息按兵不动的说法。而华尔街认为，“劳动力市场持续走软将是美联储在9月之后很可能继续降息的明确信号。”

特朗普对美联储独立性的挑战已进入新阶段。华尔街日报表示，美联储的未来，以及它是否能继续作为独立机构运营，还是屈从于白宫的异想天开，很大程度上都取决于她一人。特朗普对美联储独立性的最新挑战和鲍威尔的“鸽声”已经传递到黄金市场。

美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法，并认为特朗普实施这些关税超越了其职权范围。但这并不意味着关税立即暂停，特朗普表示将向美国最高法院上诉。

黄金上周大震荡向上3350-3453之间。在鲍威尔鸽派的引导之下，叠加白宫和美联储人选的争斗不已。黄金开启新的趋势走向，市场的情绪趋向统一，避险和降息预期共振。下周黄金冲刺3500新高，预计空间3420-3520。技术买盘都已经触发。可能黄金还有意外更高的惊喜。别忘了上月底非农下修，或许此次又来一步到位，为9月中旬的降息铺平道路。

非美货币走出舒适区，方向上迷雾破开，技术和图形角度有望走高。欧元1.19000以上和英镑1.3700以上。

货币市场

美元指数本周呈现先涨后跌的走势，98整数关口得失再度成为关键。降息预期与美联储独立性忧虑持续对美元施压。周五PCE数据公布后，美元短线下挫，本周收于97.84。

美股方面，道指跌0.19%，标普500指数跌0.1%，纳指跌0.19%。8月整体来看，道指涨3.2%，标普500指数涨1.91%，纳指涨1.58%。。非美货币本周温和小区间走势，在于美元指数也未能走出方向。或许下周在非农数据的引导下，必然走出决定性的空间。

市场情绪

瑞银指出，美联储政治化恐引发三重经济风险。瑞银称，美联储政治化将推高美债风险溢价。

大资产策略国际公司总裁表示，“市场参与者几乎可以肯定联邦公开市场委员会（FOMC）将在其9月会议上降息，所以预计金价将从现在开始继续走高。”。

汇丰上调年底上证指数目标至4000点，称流动性充裕。中金称，居民存款潜在入市的资金规模约为5-7万亿元。

下周剧震风险点前瞻

特朗普政治干预库克辞职，或改写美联储投票格局。褐皮书和非农数据出台，市场又是如何的惊涛骇浪。

周三21:00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；

周四01:30，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参加一场炉边谈话；

周四02:00，美联储公布经济状况褐皮书；

周四23:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话；

周五07:00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话。

其他重要数据：8月非农前来“炸场”，报告将具有多重含义！

本周五即将发布的8月非农报告将具有双重意义：它会否显示劳动力市场状况进一步恶化？并且，在特朗普解雇了美国劳工统计局（BLS）局长后，这份数据是否会引发人们对其准确性的新一轮质疑？

预测显示，8月失业率将从4.2%进一步小幅上升至4.3%，而非农就业人数的增幅预计仍将低于10万，为7.8万。

鲍威尔承认风险平衡“似乎正在向劳动力市场倾斜”。但他同时也指出，由于特朗普政府对移民的严厉打击，劳工供应正在放缓，这可能导致新增就业人数的减少。在当前环境下，失业率可能是一个更可靠的劳动力市场强弱指标，这甚至还没有考虑到近期对就业调查可靠性的质疑——特朗普曾声称这些数据是“被操纵的”。然而，特朗普新任命的美国劳工统计局局长要改变调查方式可能需要一些时间。因此，如果数据再次低于预期，可能会再次招致总统的一些批评。

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