摩瑞财经周报第八十一期（2025.8.23）

引言

黄金迎来重磅利好，持续多久还得商榷；降息预期走高，是鲍威尔的无奈还是真实的需要；美联储降息末班车是否赶趟。警惕美股市场最后的花火！

上周行情回顾：

美国总统特朗普在与乌克兰总统泽连斯基及欧洲领导人会谈后，主动联系俄罗斯总统普京，推动举行三边峰会。乌方还提出购买1000亿美元美国武器，并与美方达成500亿美元无人机联合生产协议，由欧洲出资。特朗普称已说服普京接受乌克兰的安全保障，并暗示将继续对基辅提供武器支持。普京在与特朗普会面后提出停火三个条件：乌克兰放弃整个顿巴斯地区、放弃加入北约并保持中立，以及禁止西方军队进驻。

鲍威尔周五暗示美联储准备改变政策方向，这与一年前杰克逊霍尔会议上的情况如出一辙。“鲍威尔在杰克逊霍尔演讲中为9月降息敞开了大门，明确无误地传递出美联储将在9月会议上降息25个基点的信号。鲍威尔在讲话中表示，美国经济在政策调整下展现韧性，劳动力市场接近充分就业，通胀虽高于目标但已大幅回落。但是，当前风险平衡发生变化，综合来看，短期内通胀面临上行风险，就业面临下行风险，这是一种具有挑战性的局面。

鲍威尔的表态远未达到保证降息的程度！他特别提醒要警惕通胀风险持续存在，称关税对消费价格的影响“现在已然显现”，且“关税对价格的上涨压力可能引发更持久的通胀态势”。

黄金上周大震荡3322-3378之间。虽然区间有点压缩，但周四之前落位3322，一直存在空头的技术打压形体中，在于没有重大避险，在于美俄会谈以及美欧乌三方会谈，可能导致地域冲突的减弱而带来黄金的走弱。周五鲍威尔释放9月降息的信号，瞬间单日走高，重新开启多头暴力拉伸的走势。而技术形态，黄金需要突破两大3409和3439压力才能视为真正有效地多趋势。否则还是大震荡的区间，下方关键支撑上移到3320以及3300关口。无论大结构突破哪边方向，都可以视为将近半月以上的主方向延续。非美美元走弱纷纷上涨，大概率重启多趋势的顺延。欧元有望1.1800上方的空间，美日如若守不住146附近，将会跌至143方向。

货币市场

美元指数周初录得上涨，主要因为美国8月PMI超预期上行，初请失业金人数增幅创八周新高，且多位官员放风打压降息预期。周五鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话让美元抹去周内全部涨幅，因他表示风险平衡变化可能要求调整政策立场，交易员解读为释放9月降息信号。

美股连续下挫，主要受到科技股抛售的负面影响。 标普500指数自年初以来首次连续五天下跌，纳斯达克综合指数也连日下跌，道指却一度接近历史新高。周五鲍威尔讲话后，三大股指全线收涨，道指涨1.89%并创下历史新高，标普500指数涨1.52%，纳指涨1.88%。非美货币在美元此前走强的压力下，欧元、英镑和澳元兑美元周五前均呈现明显跌势，但在鲍威尔讲话后几乎抹去本周全部跌幅。美元兑日元原本录得上涨，但杰克逊霍尔也使其扭转了局面。

市场情绪

高盛预计，美元走弱将推动新兴市场货币套息交易表现强劲。德商银行认为，关税或推高美国通胀并拖累美元。

大摩看好中国股市行情能撑过今夏，相对境外中资股超配A股。

瑞银将2026年3月底的黄金目标价上调100美元至3600美元/盎司，认为美国宏观经济风险持续、去美元化趋势以及来自ETF和央行的强劲投资需求等因素将推动金价进一步上涨。

下周剧震风险点前瞻

市场认定降息的高概率，美联储内部还需统一。警惕美联储一直缩表的动作，美元流动性的坍缩。

周二03:15，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根在墨西哥央行成立100年纪念会议上发表讲话并参加小组讨论；

周二07:15，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在墨西哥央行成立100年纪念会议上发表主旨演讲；

周四00:45，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话；

周五06:00，美联储理事沃勒就货币政策发表讲话；

周二09:30，澳洲联储公布8月货币政策会议纪要；

周四19:30，欧洲央行公布7月货币政策会议纪要；

重要数据：PCE数据能否撼动降息预期的走向。黄金高位趋势还需要强劲的动力。

美联储已暗示9月可能降息，通胀指标PCE下周可能不会给投资者或美联储带来意外，即使通胀预期走高，市场也不太可能因此受到太大冲击。若预期走低，则会更加刺激大幅度降息或多次降息的预期。

随着劳动力市场数据已成为美联储的主要关注点，且市场参与者几乎完全预期下月将降息，美元面临的下行压力料将持续。除非未来的就业报告大幅改变前景，否则美元指数预计将保持承压态势。

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