摩瑞财经周报第七十六期（2025.7.13）

引言

重磅CPI来袭；美联储和特朗普继续争斗；黄金方向性需要重磅的助推；大瓜很多，金融时间节点将给市场意外的劲爆行情。

上周行情回顾：

特朗普关税政策发动无差别贸易战。24国关税清单落地，加征20%-50%关税的行政令，8月1日起生效。欧墨30%；加拿大35%；巴西50%关税。特朗普透露直接宣布所有其他国家需支付的关税税率。此外，他重申对金砖国家产品额外征收10%关税的威胁。

美联储纪要显示内部分歧，美联储6月政策会议纪要显示，美联储内部对下一步利率路径存在明显分歧。市场因而普遍预计最快要等到9月才会出现政策松动。特朗普另辟蹊径要求鲍威尔辞职。鲍威尔辞职风波，美联储发言人未否认辞职传闻，引发政策不确定性溢价。

半导体巨头英伟达本周市值突破4万亿美元，成为全球首家达到此市值的企业，并超过英国、法国、德国等国家的股票总市值。

中国连续第8个月增持黄金，6月末储备7390万盎司。

黄金空头两次冲击3300下方，但最终失败。随着市场消化特朗普关税“大棒”的威胁，黄金稳步回升，触及最高3368美元。本周收于3355.12美元/盎司，连续第二周上涨。白银周四、周五涨势显著，收于38.39美元/盎司，连涨两周，今年涨幅接近33%，创2011年以来最高。白银的涨势最终追随金银比同步合理的步伐。也受益于工业属性（光伏+AI硬件）与投机资金的推动。

货币市场

美元指数本周整体震荡上行，延续上周非农后的反弹走势，主要受到特朗普贸易威胁的消息与市场对美联储货币政策预期的影响。录得三周下跌之后首次上涨，收于97.83，涨幅为0.9%。

美股英伟达市值创4万亿美元，带动标普500指数和纳指一度再创新高，道指距离历史最高点仅一步之遥。本周，道指跌1.02%，标普500指数跌0.31%，纳指跌0.08%。非美货币英镑和欧元兑美元震荡下跌，英镑录得六连跌；美元兑日元周初大幅上涨后区间盘整，本周累计涨近2%。澳元兑美元本周持续走高，澳洲联储意外维持利率不变。

市场情绪

摩根大通CEO戴蒙则警告市场低估了美联储未来加息的可能性，他认为关税升级、移民政策收紧带来劳工成本上升，以及联邦财政赤字和供应链重组等因素，都可能再次推升通胀，迫使美联储采取加息行动。

德商银行称，金价的主要支撑来自美国政策的不稳定性。

高盛认为，美元或将再次以“风险较高”货币的态势交易。

下周剧震风险点前瞻

美国将公布最新的CPI数据以及素有“恐怖数据”之称的零售销售数据，这将影响美联储何时降息。有“美联储传声筒”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos指出，弱于预期的通胀或更疲软的就业数据，可能足以成为美联储在夏末前降息的理由。

重要数据：重磅CPI数据叠加零售月率数据以及特朗普抓住美联储装修事件和鲍威尔是否辞职等，必将暴力冲击市场。

CPI的风险似乎偏向下行，通胀放缓可能会让一些市场参与者重新开启对7月降息可能性的押注，这反过来又可能结束美元最近的复苏。目前市场预测该数据将走高，年率将5月的2.4%上升至2.7%，月率将从0.1%上升至0.3%，如果这一预期属实，无疑是对美联储降息的重大打击。

周五公布的7月份密歇根大学消费者信心指数初值也值得关注，因为它包含了备受瞩目的1年期通胀预期数据，该指标年率在5月份曾飙升至6.6%，但在6月份滑落至5%。进一步的降温可能会增加人们对通胀上行风险并非那么突出的看法，且可能让美元进一步回落。

对于黄金逆思考逻辑，表面矛盾：地域风险、美元反弹、特朗普和美联储的宫斗、降息与否、关税贸易问题卷土重来、央行购金、数字稳定币等等，事件犬牙交错，还加上特朗普的嘴，注定下周资本不平静。而黄金缺乏新的驱动力，虽然目前对于一些政策产生免疫。故此大概率还是先以区间3300-3385震荡为主，变异上升区间为3330-3415。因为多头市场近期也缺乏资金的大规模流入。白银和其他大宗以及稳定币也分流了黄金资金的流入。而一旦空头刻意打压，还得关注能否再次跌破3300的可能，那么会重回空头主导的方向上来。如此黄金预计在9月中旬之前处在宽幅大震荡的结构之中。等于金价方向继续混沌。

非美下周还是先以下行为主导，但空间有限，这也意味着美元的反弹不会持续很多的空间，必将重新下行，如此再给非美上涨的理由。下周的数据将决定一切。

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