摩瑞财经周报第六十九期（2025.5.25）

引言

中盘贸易关税谈判进展困难，美国意在拉拢向西，各国效仿拖字诀向东；美国股债汇三杀还会上演，日本央行抽血美元流动性；黄金然者开启趋势新的动力，无视美联储降息与否。

上周行情回顾：

穆迪下调美国主权信用评级；特朗普“美丽大法案”掀起美元抛售热潮；特朗普欲对欧盟征收50%关税，以及对苹果、三星等征税，引发美国股债汇三杀；

美国总统特朗普分别与俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基进行了通话，旨在推动俄乌停火谈判。俄罗斯总统普京认为俄军“正在获胜”，因此不准备结束乌克兰冲突。

美日第三轮贸易谈判在即，日本在涉及国家利益的问题上不会作出任何让步，并将继续要求美国重新考虑其关税政策。石破茂曾表示，日本在贸易谈判中的目标是取消所有关税（零关税）。

黄金受到避险的需求上周不断上扬，周五更在于美国股债汇三杀而涨至3365美元。这也标志着近期空头修正的失败而调整结束，重启趋势的窗口。关税贸易、美债问题、以色列作妖等，以及未来美国经济衰退的可能，这无一都是黄金积极的强劲避险信号。

货币市场

  美国众议院通过特朗普的“美丽大法案”后，市场对美国政府债务的担忧加剧。美元指数本周大幅下挫1.87%，结束四周连涨，收于99.102。美元走弱提振了非美货币的表现，欧元、英镑纷纷强势，英镑兑美元连续五个交易日上涨，美元兑日元连续第二周大幅下挫至142上方。

  美股本周由涨转跌。在穆迪下调美国主权评级后，标普500指数反而实现“6连阳”，收盘距牛市区域仅一步之遥。但周二开始美股转跌，随后20年期美债拍卖遇冷导致股债汇三杀。本周，道指跌2.47%，标普500指数跌2.61%，纳指跌2.47%。

市场情绪

  美国国债正在失去作为投资组合“减震器”的效力，美国财政部周三发行的160亿美元20年期国债遇冷。这反映出投资者对长期美债避险价值的认知转变。政府支出、税收、贸易、通胀与增长的交叉风险正加剧市场焦虑。更令人担忧的是，日本周二20年期国债拍卖需求创十年新低，30年期收益率升至1999年以来最高。若日债收益率继续攀升，日本寿险公司可能抛售美债、德债或英债，将资金撤回本土。

  美元被高估约15%，存在“结构性”走弱的风险。外汇期权交易员对未来一年美元走势的悲观程度达到了前所未见水平。交易员表示，对冲基金正在买入美元对日元、英镑和欧元等一系列货币的短期看跌期权。

美联储的审慎立场已促使交易员纷纷撤销对6月会议降息的押注。暗示美联储可能至少观望至7月会议，维持对美联储2025年不降息。美联储今年降息的可能性正渐行渐远。

技术分析概览

黄金上周强势上涨至3365美元。技术角度侧底重启新的趋势，技术支持已经上移到3300上方。同时3365已经破位上方曾经形成的三点一线下移的通道，也形成趋势性的上移通道。一旦再度强势，随着小时图45°角度支撑上行。方向剑指3400上方，乃至3500美元。欧元上周不算劲爆，总体上涨20美金，但由此开启多头趋势重新成立。下周将以主多趋势的操作区间1.12500-1.15500上行。英镑主多逻辑，区间1.34000-1.38000上行。美日震荡先上后下，关注144-139区间。原油保持震荡区间，关注65-58。取决于以色列和美国如何对付伊朗。同样以色列犯天下之大不惟，挑战四常，将受到三国杀。

本周市场前瞻：唯一重磅PCE数据，难改美联储按兵不动的路径。

  周四美联储5月政策会议的FOMC会议纪要。会议纪要不太可能提供任何新线索，因为大多数政策制定者自上次会议以来已经表达了他们的观点，即保持观望立场。市场在对赌当下的形势：要么通胀放缓为政策宽松铺路，要么经济恶化迫使美联储加码刺激。

  周五将公布特朗普 “解放日”以来的首份美国个人消费支出（PCE）通胀和消费数据。核心PCE是美联储最青睐的通胀指标。在核心通胀率没有变化的情况下，很难看到美联储在利率方面转向更果断的行动路线。实际上，关税带来的大部分通胀压力需要时间才能传导到数据上，所以可能要等几个月才能知道特朗普关税对价格增长有什么影响。

欧元区四大经济体（法国、西班牙、意大利和德国，合计占欧元区经济总量的70%以上）将陆续公布CPI报告。根据经济学家的预测，这四个国家的通胀率目前均已处于或低于欧洲央行设定的2%目标，这将为欧洲央行进一步降息打开了大门。

对黄金来说，重新获得市场避险的青睐。金价会再度升至3400上方，甚至前高3500美元冲击。纵观近几月无论黄金如何打压回头，都是能重启上涨，在2025年不断消停的各种事件，以及各国央行陆续的买入黄金，都是证明世界经济随着美国不断闹腾而会重塑世界经济新的格局。

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