摩瑞财经周报第六十五期（2025.4.20）

引言

美国还不够难。特朗普关税是进还是退；美联储是降还是加息；鲍威尔是上还是下；黄金在这些大乱之中博弈再创新高。预计特朗普关税政策会弱化。

上周行情回顾：

  美国政府近期在全球贸易博弈中持续加码。在与欧盟的贸易谈判方面，美欧分歧依旧，进展甚微。美国也在加紧与日本的贸易谈判。尽管特朗普政府宣称谈判“取得重大进展”，财政部长亦称谈判方向“令人满意”，但日本首相石破茂指出双方仍存明显分歧，日媒认为实质性进展有限，仅同意继续会谈。

  鲍威尔重申，随着美联储观察近期冲击的发展，政策将保持稳定且目前不考虑干预市场，他还强调了美联储的独立性。当前关税加征超出预期，可能推高通胀、拖累增长。美联储将以维持长期通胀预期为首要任务，在就业与物价目标可能冲突的情况下，审慎评估政策路径，并强调目前有空间等待更明确的经济信号。

  乌美已签署矿产合作意向备忘录，并称这将成为“双边合作的重要起点”。备忘录明确了工作框架，协议文本仍在修订中，最终版本还需两国议会批准。此外，双方还计划设立用于乌克兰战后重建的投资基金。

欧洲央行自去年6月以来第七次降息，利率下调25个基点至2.25%。行长拉加德强调经济增长下行风险增加，央行必须随时准备应对不可预测的情况。

货币市场

美元指数本周整体呈现区间震荡，周四收于99.4附近，为三年来最低水平，今年已经累计下跌超过8%。在弱美元的提振下，非美货币表现仍然亮眼。欧元兑美元则录得2022年2月以来最高，美元兑日元跌至去年9月以来最低水平，英镑兑美元连续9个交易日收涨，国际油价连续第二周收涨于64美元上方。

美股三大股指周线均录得下跌，道指下跌2.66%，纳指下跌2.62%，标普500指数下跌1.5%。主要在于周三美联储鲍威尔没有降息的要求让美股下挫。

市场情绪

  结构性失衡已无退路。美元高估值、贸易逆差和人为压低的利率，对等关税政策将把通胀从金融市场逼向实体经济，加速衰退到来，未来只会更糟——通胀飙升与经济疲软并存。特朗普主导的贸易政策若重新回归，可能会波及金融体系，引发更广泛的市场混乱。

  资本流向印证危机。美国遭遇资金外流转向亚洲与贵金属，这与特朗普的期望完全相反，资本正在逃离而非涌入美国。美联储的救市措施或将加剧通胀风暴。特朗普的关税大潮已促使一些外国客户减持美国国债，转而持有欧债，欧洲优质债券、日本国债和黄金可能成为投资者替代美国国债的潜在选择。

国际货币基金组织（IMF）同样发出警告，全球贸易体系的“重启”正在拖慢全球经济增长步伐，尽管目前尚未看到全面衰退的迹象。

技术分析概览

黄金上周强势续创新高3357美金。但周四形成一个高开诱多的走势之后反转走跌75美金，跌至3284，最终强势反弹收盘于3327美金。技术角度也是合理的回踩，也让所有指标一切背离之后的释放。为了将来理性更高的趋势动力。下周正常先会继续震荡结构。还有一次回落的大概率，区间3340-3300，扩展大区间3340-3270。最后反转上车继续保持多头趋势新高度节奏。上区间3385和3420。欧元下周震荡主上的概率高，在美元弱势而导向的非美顺势而为，一旦再次破位1.15000上方，就再次打开空间。上区间目标为1.18500区。英镑下周任意的回调都是继续上的逻辑，目标1.34000都很正常。甚至1.35500才是停留受阻的可能。美日继续震荡偏下，关注144-140区间，如继续下行留意139必有反弹。原油如能继续反弹上行，区间关注66.7-62.7。

本周市场前瞻：美联储官员密集发声。是坚定不移站在鲍威尔周围，还是特朗普要换美联储主席的攻心之计有所生效，让他们摇摆。

  围绕贸易关税的不确定性将继续主导全球市场，并将持续推高黄金。只要没有新的因素出现，比如达成贸易协议或谈判有所进展，黄金走势显然仍是向上的。创下历史新高总会带来一些理性回调。但基本面没有任何改变，因为关税方面没有任何变化。当不确定性增加时，黄金仍会倾向上涨，逢低买入。目标3420美元。

  特朗普对美联储的公开批评可能会影响降息的进程，进而提高人们对未来通胀的预期，这可能导致美债市场再次出现不稳定。特朗普试图解雇鲍威尔可能会加剧对美国国债和美元的抛售。

  正因为特朗普的贸易关税谈判进行不顺利，才有攻击鲍威尔的展开。如果美联储将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致对美元体系信心的崩塌。黄金将又成为市场恐慌的最大受益者。

  关税对欧元区的影响或最快在下周显现。下周的欧元区PMI数据将初步反映出关税的损害。值得注意的是，调查询问的是情况是好转还是恶化，而不是恶化程度。在重大拐点时，PMI往往会夸大经济活动的变化。

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