摩瑞财经周报第六十期（2025.3.23）

引言

黄金合理的回调都是为了更高的机会。俄乌停火能否达成。中东局势必将更大规模的升级。对等关税战最后期限的来临，将意味经济更大的不确定性。

上周行情回顾：

  在上周美联储如期维持利率不变，但放缓了缩表步伐，并大幅下调经济增长预期和上调通胀预期，美联储主席鲍威尔随后在新闻发布会上反复强调经济前景不确定性极高，点阵图中值预测显示今年至少有两次降息。特朗普在美联储维持利率不变之后表示，随着美国关税逐渐影响经济，美联储通过降息来应对当前形势会更好。

  日本央行将短期利率维持在0.50%不变。英国央行如期降息25个基点。

  以色列重启对加沙的军事行动哈马斯重申其对停火协议的承诺，并要求以色列撤回相关行动，否则以色列需承担由此引发的后果。美国启动航母对胡赛武装的打击，而真正的目的在于对付伊朗。

  美俄乌停火谈判扑朔迷离，利益的分配从来不会一帆风顺。美国诉求寻求调整该协议的条款，以扩大对乌克兰关键矿产和能源资产的控制，俄罗斯诉求是领土，乌克兰诉求是停火和补偿支出的代价。

  黄金上周连续创历史新高。但在3056美元形成暂时的顶部。从大周期远端的价格3000以上都是有机会拐头的需要，在周四五连续两天走跌到最低的2999美元。黄金市场每天都在经历涨跌互现的状况。而美联储的鸽派，也是主导这次黄金跌幅56美金的推手。但如此的回调不会让黄金未来的上涨失去动力，反而是投资者认为是更好的机会。

货币市场

  美元指数本周震荡走高。美指一度表现低迷且再创五个月新低。得益于欧盟延迟对美国进行关税反制的时间，美元抛售潮有所减速，本周收于104.1上方。由于鲍威尔并未加剧市场对衰退的担忧，标普500指数创八个月来美联储决议日最大反弹幅度。本周，道指涨1.2%，标普500指数涨0.51%，纳指涨0.17%。

  非美方面，上周涨势继续放缓，随着美元回升，欧元、英镑均震荡下跌。日本央行政策立场意外从1月的鹰派转向中性，美日两周继续震荡上涨。原油在小区间68.5-66之间波动。虽然中东的局势升温，但俄乌的停火可能在瓜分谈判为主的时间窗口，如此利多利空抵消，在低位温和运行。

  虽然恒生指数周四五进行回调，但从全球大类资产2月的表现来看，港股当之无愧称冠全球，恒生科技指数、恒指分别涨17.88%和13.43%。如此优异的冠绝全球的表现，在合理之中回调也属于正常。

市场情绪

  基金经理最近几周对美股敞口创有史以来最大降幅，同时更多全球基金经理做多中国科技股，看好中国经济的受访者比例也出现上升。瑞银预计全球股市年底前还有9%的上涨空间，其中新兴市场增长16%。

高盛称，美联储经济预测的修正有点“滞胀”的味道。任何意外的疲软都可能重新引发对经济放缓的担忧，使美元再次处于不利地位。

技术分析概览

黄金上周创新高3056美金，但在周四五形成理性的技术回调以及多头部分获利了结。最低击破3000美金。从而为本周带来大震荡盘面的需要，也让黄金好的回调都是将来更加上攻的动力和意愿。本周区间高空低多，区间3035-2985震荡，另外大空概率3035-2950，而后2950重上高位。欧元下周震荡主先下后上的概率高，区间1.09000-1.07100。英镑下周在区间1.29700-1.28200维持震荡主空结构。美日继续震荡逢低多为主，关注1452-148区间。原油价格会继续提振，中东局势只有升级的可能。大概率震荡向上区间为主，关注72-66.5主上行区间。

  特朗普认为美国已经与俄罗斯和乌克兰达成了协议的框架，俄乌冲突很快将全面停火。特朗普表示，目前正在商谈“分割”乌克兰土地的“契约”，作为结束战争的最终协议的一部分。乌克兰首要任务是停火，并正与英国、法国和美国合作推进此事。

  英国周三宣布春季预算声明，预计将宣布削减公共支出，以支撑公共财政，部分原因是政府债券收益率上升，公共财政进一步受到削弱。如果意外宣布了一些旨在刺激经济的新措施，那么预算声明可能会立即提振英镑。

日元的一大驱动因素可能是周五的日本央行3月会议意见摘要。如果央行更热衷于进一步收紧政策，投资者可能会提前加息预期，从而会提振日元。

  周三公布的2月耐用品数据以及周四公布的四季度GDP预测终值和上周初请失业金人数。周五的2月PCE通胀数据（美联储首选的通胀指标）将受到密切关注。决定美联储降息的重要关键因素是通胀的数据，任何意外的疲软都可能重新引发对经济放缓的担忧，使美元再次处于不利地位。

  而黄金或者这也在于全世界都是看多的情况下，而忽略了一个技术角度，大二波段的信号成立，上波到1921美元，之后跌到1045美元，同理二波理论是到2966美元，现价格在3000美元以上都是有概率大回调的需求。基于上波同样的基数，价格应该回归是2080。这也是几乎没人能相信的可能。现在全球经济和局势不稳定的情况下，下周如能正常回归是在2955美元的价格。事后重启大趋势的方向。

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