一 周 展 望                    2026.5.25

一周展望：美伊停火来到关键的时刻，是无耐的承诺还是秋后的陷阱；5月收官，6月新的基本面即将到来，风险资产将迎来剧震；黄金何去何从，将打破震荡。

上周行情回顾：

美伊虽仍未达成协议，但双方分歧有所缩小，局势处于“边谈边施压”阶段。特朗普政府正筹备对伊朗新一轮军事打击，尚未最终决定。美国则继续释放“谈判与威胁并行”的信号。伊朗革命卫队称，所有武装力量均处于高度戒备状态，已准备应对任何侵略。德黑兰已做好“同时谈判和战斗”的准备。

特朗普再次威胁伊朗交出浓缩铀，并称美方可能将其销毁。伊朗高官则驳斥有关“浓缩铀留境”的报道，称伊方立场未变，将自行稀释。

霍尔木兹海峡局势本周持续紧张。伊朗与阿曼还在讨论建立长期海峡安全机制。双方正在讨论永久征收霍尔木兹海峡通行费，重新开放海峡可能需要各国支付费用。

凯文·沃什周五在白宫宣誓就任美联储主席。特朗普当天在白宫为其主持就职仪式，并表示希望沃什成为“完全独立”的美联储主席，不看他或其他人态度行事。沃什在讲话中承诺，将领导一个“以改革为导向”的美联储，以“独立性、清晰判断与坚定立场”履行控制通胀和实现充分就业的职责，并重申美联储“维持价格稳定和实现最大就业”的使命。沃什上任之际，风险正高度集中。通胀正在上升、长期美债收益率攀升，越来越多投资者认为，美联储的下一步行动可能不是特朗普希望的降息，而是加息。

本周美联储公布4月政策会议纪要。该次会议上，美联储按兵不动，美联储到6月维持利率不变的概率为97.3%。“多数”官员强调，若通胀持续高于2%，后续适度加息或将变得合理。美联储根本不应再将进一步降息作为默认计划。反映联储内部鹰派倾向正在增强。

围绕持续近三个月的冲突，伊朗、美国、巴基斯坦以及多家外媒周六均释放出谈判取得进展的信号，显示各方正朝阶段性成果推进。特朗普称，协议已基本谈判完成，有待美国、伊朗及其他相关国家最终敲定。伊朗与美国拟议协议的一个关键要素是，德黑兰方面明确承诺放弃其高浓缩铀库存，但这一报道尚未得到证实。根据该意向书，双方同意结束战争，并承诺进行30天更深入的谈判。当前谈判重点是结束“被强加的战争”，而非推进核议题。伊朗要求解除制裁、特别是释放被冻结资产的内容，已被写入文件。伊朗暂缓讨论核问题，是因为该议题曾两次被用作对伊朗发动战争的理由。以色列已被特朗普政府明显边缘化，几乎被排除在美伊停火谈判决策之外。

货币市场

黄金周初受避险情绪推动快速拉升，周二因风险偏好回暖一度暴跌超100美元并失守4500关口，随后在美元回落及避险需求支撑下重新回到4540美元附近，周五美盘再次回落收于4507.10美元/盎司，本周累计跌0.69%。

国际油价本周先扬后抑。美、布两油盘中一度涨超3%；随着特朗普称美伊谈判进入最后阶段，市场押注协议接近达成，WTI与布油双双大幅回落。

美元指数本周在99关口上方剧烈震荡，美伊谈判反复、油价高企及加息预期升温带动下最高反弹至99.40上方。周五美指收于99.32，整体基本持平。

美股本周整体震荡偏强，周三随着市场押注美伊协议接近达成，风险偏好明显修复，三大股指集体反弹，芯片股与AI概念股领涨。本周道指累计上涨2.13%，标普500指数涨0.88%，纳指涨0.45%。

非美货币本周整体承压。欧元、英镑随美元反弹而走弱，欧元跌至1.16附近，英镑回落至1.34附近；日元持续徘徊在159附近，逼近160关键干预关口。

本周展望

美伊谈判局势进展

美伊真正的悬念远未落幕——浓缩铀去留、霍尔木兹收费之争，双方红线依旧僵持。

“美联储最爱通胀指标”

5月28日周四，美联储最爱的通胀指标、美国最新PCE数据发布。受美国通胀数据超预期及就业市场企稳影响，预计全年PCE显著高于2%目标，美联储年内或难以降息。若PCE增速超出预期，叠加表现良好的经济增长数据，可能会进一步强化年内加息的理由，并有望推动美元继续走强，特别是如果美国与伊朗的和平谈判再度陷入僵局，美元的涨势或将更为显著。同日，一季度实际GDP年化季环比修正值也将公布。

日本央行在即将召开的会议上加息的可能性，并增加未来数月采取进一步紧缩行动的概率。6月16日加息的概率已达到75%，而市场几乎完全消化了年底前再加息一次的预期。加息预期的升温有望助力日元走强，并可能相应降低官方干预的风险。然而，如果日本央行真心希望协助任何潜在的干预措施取得预期效果，并避免日元遭遇进一步的投机性抛售，就必须出台满足市场预期的政策。

市场预期欧洲央行将在接下来的会议上按下加息键，此后可能还有共计40个基点的加息空间。通胀失控风险的加剧可能会倒逼出一条更为鹰派的利率路径，但此举能否真正助推欧元走高仍有待观察。尽管市场预计欧洲央行的加息步伐将比美联储更为激进，但与此同时，欧元区经济似乎受到了当前能源危机和中东局势更为严重的冲击。不断疲软的PMI数据便印证了这一点。

对于黄金，目前的交易量清淡，市场在小层层下行中震荡。在中东局势取得突破之前，预计黄金不会出现任何持续的上涨势头。而每一次反弹似乎都是抛售。建议投资者短期内不要着急进场。鉴于中东的停火协议一旦意向性签署，将给黄金带来短暂的喘息机会。但持续反弹的走势力度不会过于强势。

黄金上周空震荡136美金，一周围绕着4500上下来回震荡。且市场交易清淡，似乎在等待6月美联储新主席新政策的指引，在降息可能熄火后重燃加息的可能，让黄金承压。本周技术层面压力还在于4615以上到4700带的区间。美伊协议的结果让市场对地缘风险的定价逻辑依然是油价的上涨或者下跌带来黄金的压力与支持的传导机制。本周预计多区间4500-4700，空区间4700（4665）-4400的方向。总体上偏好高空为主。

本周非美预计先涨后跌的结构，美伊停火协议间接给了非美走多的利好。但动能不会持续太久，最终美元的强势还会打压非美上涨的空间。预计欧元区间1.1700-1.15200的结构。英镑偏多震荡区间1.35500-1.3400的结构。