12月22日今日焦点
2025-12-22 10:59
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大家好！
🏦 十字路口：美联储内部分歧加剧与全球央行加速分化
当前全球央行的政策路径正从“协同宽松”走向“显著分化”，而处于风暴中心的美联储，其内部对未来方向的争论已达到白热化。
一方面，降息的反对声浪空前高涨。在12月第三次降息后，美联储内部出现了2019年以来最多的反对票。以克利夫兰联储主席哈马克为代表的鹰派官员认为，通胀风险仍是首要关切，主张至少在明年春季前维持利率稳定。纽约联储主席威廉姆斯也认为“没有再次降息的紧迫性”。市场定价反映了这种谨慎，CME工具显示，美联储明年1月维持利率不变的概率高达79%。
另一方面，全球主要央行的步伐已不一致。日本央行刚刚宣布加息25个基点，迈出了货币政策正常化的关键一步。而欧洲央行已连续多次会议按兵不动，进入“延长观察期”。这种背景下，如果美联储选择在2026年继续降息，可能陷入“独自行动”的境地，从而对美元汇率和全球资本流动产生深远影响。
更深层的不确定性源于 “领导权之争” 。特朗普已面试了理事沃勒，而热门候选人哈塞特（主张积极降息）与沃什均面临对其独立性的质疑。下任主席的立场，将直接决定这场内部分歧的最终走向，并为美元资产的长期信誉定调。
🪙 特朗普的双轨策略：关税杠杆撬动国内议程与外部博弈
特朗普政府的政策展现出鲜明的“交易艺术”特征，将对外关税武器与对内民生议程、地缘战略紧密捆绑。
在国内，关税成为推行核心政策的杠杆。最新的例证是与九家大型制药公司达成的协议：企业承诺降低药品价格，以换取关键的关税宽限期。这标志着“以关税换降价”的模式从概念走向大规模落地，旨在直接回应选民对医疗成本的关切。特朗普同时威胁保险公司降价，否则将“退出这个体系”，显示其正系统性运用行政权力干预关键商品和服务价格。
在对外战略上，关税与地缘安全议题联动。对委内瑞拉油轮的拦截行动持续进行，意在极限施压；同时，以色列官员计划向特朗普通报可能对伊朗的新一轮打击计划，凸显了中东局势的高度敏感性。分析指出，美国的关税政策已开始抑制其自身需求，并通过供应链传导影响全球，这种“回旋镖”效应可能使未来通胀更加持久，反而压缩美联储的政策空间。
⚔️ 地缘风险演进与避险资产的复杂逻辑
地缘政治格局的微妙变化，正在重塑黄金等避险资产的定价逻辑。
一方面，主要冲突出现阶段性缓和迹象。乌美双方均称新一轮和平计划磋商取得“建设性进展”，欧盟也批准了未来两年对乌的巨额贷款。若俄乌和谈取得实质性突破，将移除笼罩在全球市场，特别是能源和粮食市场上方的一大风险溢价。
另一方面，区域动荡仍在制造人道与安全危机。苏丹等地发生的针对平民市场的袭击提醒世界，许多冲突仍在持续并造成严重人道灾难。此外，中东潜在的对抗升级风险始终存在。
在这种“危中有机”的复杂环境下，黄金的支撑逻辑正在发生结构性转变。一方面，受美联储降息预期影响，金价维持高位震荡。另一方面，更为根本的驱动力来自全球央行的持续购金。这一行为背后是三大战略考量：对冲地缘风险、降低对单一货币（美元）的依赖，以及为本国货币信用提供支撑。正如高盛指出，各国央行持续买入黄金，叠加私人投资涌入，构成了金价的长期核心支撑。这使得黄金的属性，从单纯的抗通胀金融资产，部分转变为国家层面的“战略安全资产”。
💎 总结与前瞻
政策分化成常态：美联储的 “内部僵局”与领导权不确定性，叠加大西洋两岸及日美之间的政策分化，将成为2026年汇率和市场波动的主要根源。
美国政策内顾化：特朗普的施政重心日益清晰，即 以对外强硬姿态（关税、地缘）为杠杆，换取国内民生领域的可见成果（降低药价、保费），这种模式将对内政外交产生连锁影响。
避险资产新范式：地缘局势的任何进展都将扰动市场，但黄金等资产获得了 “央行购金”这一更深厚、更持久的战略性支撑。其价格逻辑已不完全受传统利率周期主导。
